一、市场表现

本周市场又是一个剧烈震荡状态，再次上演了一轮周三的深蹲（前一周也是周三深蹲后v型反弹）。而在这个“煎熬”过程，装配式建筑逆势走强。同样同样经历深蹲，但装配式建筑在周三下探年线后马上强势反弹，且力度强于大盘，资金青睐明显。整周5个交易日下来，上证指数-1.76%、深圳成指-1.09%、创业板指+1.53%、平均股价-1.79%、装配式建筑+3.84%。可见，在大盘企稳+版块估值偏低+房地产等基建政策消息偏多+建筑绿色发展大势所趋的背景下，装配式建筑有望成为整个大板块中的黄金分支。当然，实操上短期还是要警惕急拉后60分钟级别上的量价背离，等待回档后的择时机会。

个股角度，根据经传软件数据，装配式建筑概念上市公司共72个（含1个st），主要分布在建筑装饰、建筑建材、房地产、家用轻工、水泥制造、化工制品等行业。本周72个概念股中，43个正收益，1个平收，28个收跌，整体涨多跌少。涨逾20%的个股4个，分别是浙江建投（55.64%）、北玻股份（38.39%）、华蓝集团（29.39%）、建研设计（28.92%）；跌逾10%的个股只有刚翻倍的黑牡丹（-13.85%）。可以发现，近期装配式概念股整体表现并不弱，就算是较深回撤也是因为透支后的正常调整。而浙江建投更是2月迄今4倍涨幅，北玻股份则被游资4连板拉升，至于华蓝集团和建研设计作为远端次新，前者走的是涨停复制，后者是低位横盘首板。

二、投资逻辑

《“十四五”建筑业发展规划》出台，助力装配式建筑发展。2022年1月27日住房和城乡建设部印发《“十四五”建筑业发展规划》，要求到 2035 年建筑业发展质量和效益大幅提升，建筑工业化全面实现，我国迈入智能建造世界强国行列。《规划》中提出的七大主要任务覆盖建筑业各个方面。其中装配式建筑和 bim 技术是“十四五”期间建筑行业的重点发展方向， 建筑工程总承包模式和全过程工程咨询服务模式也是建筑工程的重点发展模式。在建筑工业化转型及双碳目标的驱动下，预计“十四五” 期间我国装配式建筑将迎快速发展。

政策推动，保障房建设为装配式建筑发展注入新动力。2021 年7月2 日国务院发布文件《关于加快发展保障性租赁住房的意见》， 首次明确了国家层面的住房保障体系的顶层设计。2021年底中央经济工作会议指出“坚持租购并举，加快发展长租房市场，推进保障性住房建设”。今年1月 20 日住建部工作会议继续指出 “坚持租购并举，今年全年建设筹集保障性租赁住房 240 万套”。保障房是政府主导投资项目，在产业层面也是引领建筑行业转型升级的重要政策载体，预计政府会对保障房的装配化率、绿色建造、智能建造标准提出更高要求。政策推动下，保障房建设将为装配式建筑发展注入新动力。

对比发达国家，我国装配式建筑渗透率依然较低。发达国家建筑现代化推进较为成熟，装配式建筑渗透率较高，代表国家如美国、日本、法国、新加坡等它们早在2017年装配式建筑渗透率就达到或超过70%，2018年日本装配式建筑渗透率更是高达90%；而对比之下，我国2017年渗透率仅8.4%，2020年提升至20.5%，超额完成“十三五”设定的15%的目标。近年渗透率的确已大幅改善，但增速始终较慢。所以与发达国家动辄就70%-90%的渗透率相比，我国目前的装配式渗透率还有较大提升空间。

三、产业分析 

装配式是指一种在工厂预制构件、在现场连接安装的建造方式，区别于传统建筑模式，装配式大大减少了人工作业和现场湿法作业，且融合了大量数字化技术，符合建筑业产业现代化、智能化、绿色化的发展方向。产业链上游主要是原料生产（水泥、钢铁、木材等）和设备供应（构件生产设备、运输设备等）。中游是装配式建筑，是整个产业链核心，可以细分为为建筑设计、产品研发、构件加工、建筑施工、装饰装修以及运营管理等等。而下游是项目开发和物业管理，前者主要是开发不同种类的建筑项目，例如工业建筑、住宅、酒店、办公楼、道路以及桥梁建设等。下游角度一般都是头部地产企业承包。

1、建筑设计

建筑设计处于装配式建筑的上游，目前国内发展具有设计难点多、技术门槛高、行业面临颠覆性洗牌、先发企业更具优势等特点。上市公司中涉及装配式设计的主要有华阳国际、中国建科、上海建工、筑博设计、中衡设计、启迪设计、建研设计、华蓝集团、汉嘉设计、华建集团等。其中建研设计是安徽省建筑设计佼佼者，常规建筑设计业务占比56.12%，新兴业务设计与咨询占比17.64%，施工图审查业务占比15.86%。作为次新，近日得到资金进驻，刚刚完成500px首板拉升。然后筑博设计公司主要从事建筑设计及其相关业务的设计与咨询，建筑设计占比94.09%，股价近日在低位放量爬升，多头信号。至于启迪设计，建筑设计同为公司的核心业务，另外公司还涉及epc总承包、节能机电工程、工程检测和装饰设计等。公司2021年业绩复苏情况较好，财报同比增长，股价在中轴线附近震荡收敛。还有汉嘉设计，主要负责建筑设计、装饰景观市政设计及epc总承包，2021前三季度净利润已创出历史新高，与此同时股价在低点抬升，筹码集中，同为蓄势特征。

2、钢结构

装配式建筑的结构形式主要有三种，即装配式混凝土结构（pc）、装配式钢结构（ps）和装配式木结构。当前装配式钢结构约占装配式建筑的 30%，造价约为装配式混凝土结构的 1.1 倍，但人工费却仅是它的 60-70%，未来随着劳动力成本上升和 ps 企业规模效应提升，两者的价差预计将持续缩小。另外，与其他结构形式相比，钢结构不仅具有强度高、自重轻、塑性韧性与抗震性能好等诸多特点，且其适用于机械化加工，施工周期短，因此钢结构住宅在保障性租赁住房的建设中优势凸显。

当前我国钢结构行业的市场集中度较低，行业内中小型企业众多，头部企业少。钢结构行业 cr5 仅为 5%左右，而美国钢结构企业 cr3 超过 50%，预计随着钢结构技术标准、行业规范的完善将进一步加速中小企业退出市场，钢结构行业强者恒强格局可期。 钢结构相关上市公司例如杭萧钢构、精工钢构、富煌钢构、鸿路钢构、东南网架、海波重工等。其中，鸿路钢构、精工钢构是钢结构龙头，前者股价阶段性拉升后高位滞涨回落，警惕下行通道的打开，后者主营钢结构建筑及围护系统的设计、制作、施工，股价处于自身历史中轴线附近，近两年盈利能力提升明显。至于海波重工拳头产品是桥梁钢结构，富煌钢构则主要从事钢结构产品的设计、制造与安装，也有部分涉及门窗业务，二者公司盈利能力近年都同比上升。还有东南网架是空间钢结构领域龙头之一，公司集建筑设计、制造、安装于一体

3、建筑施工

一个建筑施工过程是否及格，除了设计方所提供的图纸是否存在纰漏以外，还要重点关注施工方的施工质量。而装配式建筑，尤其是钢结构装配式建筑，出于防漏水等角度考虑，对构件拼接安装要求更高，包括使用的材料和建筑施工流程所使用到的专用设备。相关上市公司例如有上海建工、中国建筑、中建国际（hk）、中南建设、隧道股份、浙江建投、安徽建工、浙江交科等。其中，中国建筑是一家建筑房地产综合企业,主要从事于为房屋建筑工程、房地产开发与投资、国际工程承包、基础设施建设与投资以及设计勘察等，公司股价自2017年迄今经历了近5年的高位横盘震荡以消化2016年的翻倍涨幅，近日不再新低且筹码高度集中。而安徽建工主要经营水利与建筑工程施工，公司盈利能力近两年稳健增长，股价在中低位箱体震荡，低点抬高。至于浙江建投已成“妖”，2月迄今短短25个交易日涨近4倍，这种或者就只可远观不可亵玩了。

4、装饰装修

装修角度，根据建筑物使用性质不同，可将装饰装修划分为公共建筑装饰、住宅装饰装修和幕墙三个细分行业。

从事这个角度的上市公司有东易日盛、惠达卫浴、亚厦股份、北新建材、广田集团、金螳螂、全筑股份等。不过受累近年的新冠影响以及房地产建筑业的景气下行，很多概念股都处于扭亏、扭亏状态或者股价都处于历史相对低位。例如北新建材作为石膏板建材佼佼者，尽管这两年也是稳定盈利，但个股借机下修估值，股价近乎腰斩，最近随大盘企稳而开始反弹。至于连续10多年蝉联中国建筑装饰百强企业第一名，叠加首批获得认定的国家装配式建筑产业基地之一的金螳螂，股价不断新低，且2021大幅亏损，接下来需要对这类企业的复苏情况以及能否在卸下历史包袱后持续复苏的跟踪观察。

5、管理运营

装配式建筑下游的是管理运营，主要涉及工程验收和工程检测，工程检测同样技术要求极高，需要红外线检测、超声波检测等等，目前主要是实验室检测和第三方检测。与装配式工程检测相关的公司有新三板的浦公检测、建科股份，以及a股概念公司建研院、建科院、垒知集团、设计总院、中设股份、立方数科等。其中建科院主营建筑设计、绿色建筑咨询、生态城市规划、公信服务等业务，全资子公司河北雄安绿研检验主营工程检测、监测、测量、检验,建筑结构工程检测,钢结构检测、桩基检测、材料与部品检测与认证等。而建研院，公司具备一体化综合服务能力，不仅能为建设项目提供勘察设计，还可以提供工程咨询、工程检测、工程监理、路用材料再生利用等业务，公司股价自2018年后一直低位窄幅横盘震荡。至于中设股份，公司围绕“交通、市政、建筑、环境”四大业务板块,从事相应的规划、研究、设计、咨询、勘察、检测、工程监理、项目管理、工程总承包等业务。

四、投资逻辑

装配式建筑原本就是建筑业内一场势在必行的革命，近年市场内生动力不断增强，国内渗透率有望快速提升。现在叠加成为了基建与双碳的双重抓手，行业发展将换挡加速。至于政策加码推动保障性住房建设又为装配式建筑注入发展新动力，行业估值回升毫无悬念。装配式建筑有望成为2022年乃至十四五的发展主线之一，产业链相关龙头公司长期受益行业集中度的提升。建议关注上游的建筑设计，中游的钢结构、建筑施工，以及下游的工程检测验收。上市公司例如筑博设计、汉嘉设计、建研设计、启迪设计，海波重科、富煌钢构、东南网架、精工钢构，安徽建工、中国建筑，北新建材、建科院、建研院、中设股份等。当然，近日资金攻击过猛，版块短期或有技术调整需求，可以跟踪回档机会。至于我们一直坚持的预判“三月先抑后扬”依然有效——尽管本周市场又重演了一次深蹲，但老大发话后恐慌性情绪已回暖，接下来震荡筑底过程需要更多耐性和理智。