中国联塑2025半年报深度剖析：塑料管道筑牢根基，海外拓展彰显韧性

8月29日，中国联塑（02128.HK）正式发布2025年半年报，这份财报犹如一面镜子，清晰映照出公司在复杂市场环境下的稳健经营态势与强劲发展潜力。报告显示，中国联塑在上半年实现收入124.75亿元，股东应占溢利10.46亿元，同比增长0.27%。一系列数据背后，是公司在多维度战略布局下的扎实耕耘与积极进取。

财务数据：稳健增长，彰显韧性

从盈利水平来看，中国联塑在报告期内依托生产基地自动化升级与精细化成本管控的双重举措，实现了盈利能力的稳步提升。上半年毛利率由上年同期的27.5%提升至28.2%，EBITDA率亦从19.5%逆势增长至19.8%。这一成绩的取得，得益于公司在生产环节的智能化改造，通过引入先进的自动化设备，提高了生产效率，降低了生产成本；同时，精细化的成本管控策略，使得公司在原材料采购、生产运营等各个环节实现了资源的优化配置，从而提升了整体盈利水平。

在财务稳健性方面，中国联塑同样表现出色。公司净资产由244.2亿元增至247.9亿元，股东权益持续扩大，这不仅反映了公司自身价值的不断提升，也为公司的长期发展奠定了坚实的基础。融资成本下降近23%，显示出公司在金融市场上的良好信誉和融资能力，能够有效降低资金成本，提高资金使用效率。一年内需偿还的短期借款相较同期85.6亿元下降至63.5亿元，这一变化大大减轻了公司的短期偿债压力，增强了公司的财务灵活性，使公司能够更加从容地应对市场变化和业务发展需求。

这份扎实的业绩财报，无疑向投资者传递了一个强烈的信号：中国联塑在复杂多变的市场环境中，依然保持着强大的韧性和稳健的发展态势。公司股价自2025年年初以来累计上涨48.93%，截至9月1日收盘，股价走势与业绩表现形成正向呼应，进一步彰显了市场对其长期发展价值的看好。

行业机遇：多领域需求释放，塑料管道迎来春天

近两年，国内城市更新进程加速推进，高标准农业建设同步深化，这两大核心领域的发展红利叠加，为建材行业尤其是塑料管道赛道带来了显著的结构性增量。

在城市更新层面，政策支持力度不断加大。2024年10月，国务院新闻办举行发布会介绍“系统落实一揽子增量政策”，其中明确提及地下管网建设改造，预计在未来五年需要改造的城市燃气、供排水、供热等各类管网总量将近60万公里，投资总需求约4万亿。2025年政府工作报告及《中共中央国务院关于推动城市高质量发展的意见》亦进一步强调管网改造与综合管廊建设。这些政策的出台，为塑料管道在城市基础设施建设中的应用提供了广阔的市场空间。随着城市管网改造工程的逐步推进，对塑料管道的需求将持续增长，尤其是在老旧小区改造、城市供水排水系统升级等领域，塑料管道凭借其耐腐蚀、寿命长、安装方便等优势，将成为首选材料。

农田建设层面，同样迎来政策利好。2024年12月，农业农村部发布“关于加快农业发展全面绿色转型促进乡村生态振兴的指导意见”，提及将进一步推进工程节水，加强高标准农田建设，2025至2030年，将新增高效节水灌溉面积6000万亩左右。塑料管道作为农业灌溉基础设施的首选材料，在灌溉系统的升级改造中将发挥重要作用。其良好的密封性和耐腐蚀性，能够有效减少水资源浪费，提高灌溉效率，保障农作物的生长需求。因此，随着高标准农田建设的不断推进，塑料管道在农业领域的需求也将持续攀升。

多领域需求的叠加，使得塑料管道行业正迎来新的发展机遇。作为行业龙头企业，中国联塑率先受益。报告期内，公司塑料管道系统销量同比增长3.9%，其中PVC产品由88.77万吨增至89.14万吨，非PVC产品则由31.47万吨增至35.79万吨，增幅高达13.7%。公司表示，2025年二季度销售与运营明显改善，尤其5月、6月表现亮眼，灵活经营策略初见成效，对下半年行业回暖保持乐观预期。

面对农业领域的广阔机遇，中国联塑早已提前布局，形成了针对性的产品与解决方案。其塑料管道系统广泛应用于农村供水、排污，研发的PVC农业专用管、果园打药管、农业用PE输水管等，能够满足不同农业生产场景的需求，推动绿色农业生产。同时，公司还发力渔业养殖领域，研发数智化、多样化专业渔业装备，助力海上牧场建设与现代化设施渔业高质量发展，赋能水产种业升级，进一步拓宽了市场覆盖面。这使得公司在市政、农业、渔业等多元场景中均具备承接新增需求的能力，为公司的业务增长提供了有力支撑。

值得注意的是，国家发改委披露，2025年8000亿元“两重”（重大战略、重大安全）建设项目资金和7350亿元中央预算内投资已全部下达。截至2025年上半年，全国已完成各类管网改造超14万公里。在资金加速投放的背景下，行业景气度有望继续维持高位。广开首席产业研究院资深研究员马泓指出，下半年超长期特别国债、地方政府专项债加速投放，基建投资将继续“托底”，非地产投资有望稳健扩张，叠加市政、农业等多领域需求增长，塑料管道行业景气度将持续提升。

高质量发展“三板斧”：创新、出海、精益管理

从一揽子增量政策到城市高质量发展意见，从超长期国债支持到城市韧性提升，一系列重磅举措释放出明确信号：中国城市正在向“看不见的工程”要安全、要效率、要品质。伴随“新基建”从规模扩张迈向质量提升，技术迭代、绿色转型与智能升级成为行业主流趋势。在此背景下，以中国联塑为代表的建材龙头企业，正以“产品创新、出海拓展、精益管理”为核心的“三板斧”战略，稳步迈向高质量发展新阶段。

产品创新：多元领域成果显著，绿色理念引领未来

在产品创新方面，中国联塑在工业、环保、食品等领域同样成果丰硕。在化工与石化产业，管道系统需长期承载腐蚀性废液及工业废水，对管道的耐腐蚀性和强度要求极高。联塑高效排污管凭借优异的耐腐蚀性与强度，成为行业首选，能够有效保障废水处理与排放的安全，减少环境污染。在食品加工与制药环节，废水中常含有大量有机物和化学试剂，对管道提出了抗菌、耐化学性及食品级安全的多重要求。联塑管道的多功能性正好满足这一场景需求，其抗菌性能能够有效抑制细菌滋生，保障水质安全；耐化学性能够抵抗各种化学试剂的侵蚀，延长管道使用寿命；食品级安全标准则确保了管道不会对食品和药品造成污染，提升了系统的稳定性与合规性。

值得一提的是，公司新型管道材料贯彻绿色制造理念，不仅在生产过程中采用低碳环保工艺，减少能源消耗和污染物排放，而且产品可回收再利用，进一步降低了资源浪费，凸显了可持续发展的价值。这种绿色制造理念不仅符合国家环保政策要求，也满足了市场对环保产品的需求，为公司的产品创新和市场竞争提供了新的优势。

出海拓展：海外市场成绩斐然，本土化布局深化

海外市场拓展方面，中国联塑在2025年上半年业绩依旧亮眼。报告期内，公司塑料管道海外收入同比增长29.5%，收入占比提升至6.2%。这一成绩的取得，得益于公司积极的海外市场拓展战略和本土化布局。上半年，公司新布局埃塞俄比亚、安哥拉两大生产基地，标志着其在非洲市场的本土化布局进一步深化。截至目前，中国联塑已在印尼、柬埔寨、泰国、马来西亚、越南、坦桑尼亚等多个国家建立生产基地，通过“本地化生产+区域化服务”模式，既强化了区域供应能力，能够快速响应当地基建需求，也持续打造了产品与品牌的双重影响力。

以印尼市场为例，针对当地高温气候特点，联塑印尼工厂组建本地研发团队，专项开发适配热带环境的耐高温PPR管道。凭借产品适配性与品质优势，该产品迅速获得市场认可，将市占率提升至区域前三。新兴市场旺盛的基建需求，更为中国建材企业打开了广阔空间。从区域潜力来看，东南亚五国（印尼、菲律宾、马来西亚、泰国、越南）平均城镇化率仅为55.7%，相当于中国2014年水平，未来城镇化加速进程中将催生大量基建需求。非洲市场同样潜力巨大，数据显示，南非计划投资3万亿兰特（约合1600亿美元）推进基建项目，尼日利亚基础设施缺口预计到2026年将达8780亿美元，为具备技术与成本优势的中国企业提供了难得机遇。中国联塑凭借其在产品质量、技术服务和成本控制等方面的优势，有望在这些新兴市场获得更大的市场份额。

精益管理：多维度优化提升，夯实发展根基

在发力产品创新与海外拓展的同时，中国联塑也在渠道、制造、财务三大维度深化精益管理，夯实发展根基。

渠道端，公司全国一级经销商数量从去年同期的2891名增至3061名，渠道网络的广度与深度进一步强化。通过扩大经销商队伍，公司能够更好地覆盖市场，提高产品的市场渗透率，为产品下沉与市场拓展提供有力支撑。同时，公司还加强了对经销商的管理和培训，提高了经销商的服务水平和销售能力，进一步提升了客户满意度和市场竞争力。

制造端，公司积极应用AI、5G、互联网、物联网等新一代信息技术，以智能制造与自动化生产提升运营效率。2025年上半年，公司毛利率由27.5%提升至28.2%，EBITDA率从同期19.5%逆势提升至19.8%，同时塑料管道系统年度设计产能达337万吨，平均产能使用率约73.2%，规模效应与效率优势持续凸显。智能制造和自动化生产的应用，不仅提高了生产效率和产品质量，还降低了生产成本和人工误差，使公司能够更好地应对市场变化和客户需求。

财务端，资产结构优化成效显著。公司总借款规模由192.3亿元降至185.9亿元，融资成本同比下降近23%，短期偿债压力显著减轻。净资产增至247.9亿元，流动资产实现由负转正，期末现金储备达49.4亿元。稳健的资产与资金状况，不仅增强了公司经营韧性，更为后续海外扩张与新能源业务投资筑牢了财务基础。公司通过优化融资结构、加强资金管理和成本控制等措施，提高了资金使用效率和财务安全性，为公司的长期发展提供了坚实的财务保障。

集团主席兼执行董事黄联禧先生表示：“展望2025年下半年，尽管全球营商环境仍存在不确定性，但中国经济的韧性与潜力依然庞大，固定资产投资、城乡基础建设和内部需求释放等利好因素将主导和支持整体经济运行。中国联塑将审时度势，继续实施稳健发展战略，降低经营环境和行业周期对自身业务发展的影响，发挥智能制造的硬核实力，推动产品创新升级，提升品牌和市场渗透，进一步扩大收入基础和提升盈利能力，持续为股东创造长远价值。”在未来的发展中，中国联塑有望凭借其稳健的经营策略、创新的产品技术和广阔的市场布局，继续在塑料管道行业乃至建材行业保持领先地位，实现高质量发展。